证券时报记者 王军
近年来，A股结构性行情持续上演，改变可转债市场生态，触及余额强赎的情形愈发普遍。
据证券时报记者不完全统计，2026年以来，至少有7家公司因可转债余额低于3000万元，触及强赎情形。受访人士指出，在权益市场表现不弱的情况下，余额强赎案例预计维持增长态势。投资者需要对存量持续走低的转债提前做好规划，规避被动赎回带来的投资损失。
余额强赎走向常态化
过去市场熟悉的强赎，大多依托“正股连续多日高于转股价130%”的价格条款，余额低于阈值触发强制赎回长期属于小众情形。如今，在上市公司赎回工作进入收尾阶段，同时触发余额强赎的案例增多。
7月22日，银河微电公告称，截至7月21日，银微转债尚未转股金额为2312.50万元，占可转债发行总量4.63%。未转股的银微转债面值总额已少于3000万元。
根据公司《募集说明书》，在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。
银河微电曾在7月14日公告将实施银微转债赎回，并对赎回工作作出了具体安排：7月21日为银微转债最后交易日，最后转股日7月24日。随着最后交易日临近，该转债余额快速下降，并同时触发了余额强赎情形。
从历史数据来看，上市公司发行的可转债触及余额类强赎属于市场极为罕见的特例，此前类似案例寥寥无几。但2026年以来，这一态势发生转变，余额类强赎案例逐渐增多。据证券时报记者不完全统计，今年至少有7家上市公司因可转债未转股余额低于3000万元，触发了强制赎回程序。2025年全年同类案例仅1家。
触及余额强赎的标的中，不乏今年市场热门股票。银河微电、思瑞浦、山东玻纤等正股均为年内强势股，股票表现亮眼。正股持续走强，吸引转债持有人主动转股兑现收益，推动转债余额快速缩水，最终跌破3000万元红线。
排排网财富研究总监刘有华向记者表示，今年以来因正股走强触发价格强赎退出的转债占据绝对主导，不少小盘品种存续较短时间便告别市场，余额强赎现象显著放量。他指出三大核心驱动因素：一是权益市场结构性走强，科技、高端制造等主线带动正股触及强赎线，加速转债退出；二是发行人把握景气窗口，借助强赎推动债务转为权益资本，消除还本付息压力，优化资本结构，主动转股意愿强烈；三是转债到期高峰临近，前几年发行高峰的标的陆续进入到期窗口。
转债市场迈入存量优化
根据交易所相关规定，可转债面值总额少于3000万元时，发行人有权发起强制赎回。
优美利投资总经理贺金龙指出：“余额强赎条款的设计初衷和价格强赎一脉相承，核心目标在于推动投资者转股，而非实际赎回债券。当转债剩余规模过低，二级市场交易活跃度大幅下滑，维持上市地位的管理成本偏高。叠加强赎价格仅为面值加应计利息，远低于多数转债二级市场价格，能够倒逼持有人在赎回登记日前完成转股，帮助发行人落地股权融资目标。”
除此之外，规模过小的转债流动性枯竭，价格发现功能弱化，持续存续对市场资源配置价值有限。“余额强赎能够清理‘僵尸品种’，优化存量结构，提升转债市场整体运行效率。”贺金龙说。
放眼整个市场，可转债退出渠道日趋丰富。Wind数据显示，截至7月24日，年内已有113只可转债退出市场。其中，86只转债以强赎方式退出，占比76.11%；27只转债以到期方式退出，占比23.89%。在以强赎方式退出的可转债中，同时触及余额强赎的案例也在增加。
刘有华指出，强赎常态化标志着转债市场从扩容阶段迈入存量优化阶段，有利于市场定价效率提升，并改变市场投资策略。退出提速、新增供给节奏放缓，转债存量持续缩水，市场特征逐步由“配置驱动”转向“交易驱动”，投资难度明显上升。
市场渐趋成熟
可转债强赎窗口期内，投资者及时操作完成转股，是市场投资者日趋成熟的体现。
记者观察发现，过往上市公司发布可转债强制赎回公告后，常有不少投资者因不熟悉转股操作路径、对交易规则缺乏了解，最终出现数百万元乃至上千万元规模的转债余额未能及时转股，被动按贴近面值赎回的情况。从今年多笔强赎案例看，逾期未转股的规模明显走低。
转债市场走向成熟，机构投资者深度参与功不可没。Wind数据显示，截至2026年二季度末，公募基金共计持仓319只可转债，持仓总市值2988.81亿元，占当期可转债市场总规模比重46.61%。这意味着，近半数可转债筹码由机构资金持有。
贺金龙表示，专业机构具备完善的交易风控体系与规则研判能力，能减少强赎期大量逾期未转股的非理性现象，助推市场规范化运行。
对于当前转债市场，刘有华表示，市场环境变化正在颠覆传统转债投资范式。经典“双低策略”“持有至强赎”策略可容纳资金规模持续萎缩，资金持续向高弹性科技类转债迁移，市场波动率抬升、交易机会增多，但投资者选券难度显著提高。同时，市场信用分层持续加剧，单纯依靠题材炒作的小盘转债溢价难以维系。
刘有华建议，随着市场走向成熟，转债投资需要针对条款规则、发行人策略、退出路径、流动性与估值水平综合研判。投资者需要建立全周期跟踪思维，针对存量持续走低的转债提前做好卖出或转股规划，规避被动赎回带来的投资损失。
（实习生童益对本文亦有贡献）
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